华泰证券GDR与A股换股套利空间40%? 华泰证券

发布时间:2019-09-05 06:02:07 来源:雪球 关键词:华泰证券
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原文标题:华泰证券GDR与A股换股套利空间40%?
原文发布时间:2019-06-24 10:32:17
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华泰证券GDR与A股换股套利空间40%?

作者:割总

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$华泰证券(SH601688)$2019年6月20日在伦敦证券交易所挂牌上市GDR(全球存托凭证,Global Depository Receipt),发行价为每份20.5美元,华泰证券GDR的交易代码是HTSC。截止2019年6月21日收盘,华泰证券GDR的股价为24.35美元。


华泰证券GDR与A股换股套利空间40%?


据华泰证券的GDR发行公告,华泰证券1份GDR可兑换10份华泰证券A股(601688.SH),截止2019年6月21日收盘,华泰证券A股收盘价为23.3元人民币,当日美元对人民币中间价为6.8472,以华泰证券GDR(HTSC)的24.35美元收盘价计,华泰证券A股相比华泰证券GDR溢价约40%!#23.3/(24.35×6.8472×0.1)

华泰证券GDR与华泰证券A股的关系,与华泰证券AH股的关系不一样,GDR和A股明确了可以互相转换,而A股和H股是不能互相转换的,H股和GDR也不能互相转换,所以不管A股和H股有多大溢价,对于套利的人来讲没有意义。

华泰证券H/A折价率:


华泰证券GDR与A股换股套利空间40%?


根据华泰证券GDR发行公告,GDR跨境转换为A股的时间有120天的限制期,也就是到2019年10月17日,华泰证券GDR才能开启转换期转为A股。所以目前让人垂涎欲滴的40%套利空间至少面临3重风险:

第一,时间风险;120天内套利空间的缩窄或消失既可以通过GDR上涨完成,也可以通过A股下跌来完成。

第二,汇率风险;美元对人民币汇率今年波动较大,今年美元对人民币低点至高点曾上涨11%。若在120天内美元对人民币汇率下跌,则收益缩水。

第三,转换风险;转换风险并不是说120天以后GDR无法转换为A股,而是因为GDR转为A股属于新生事物,华泰证券目前也没有给出具体转换方法。根据华泰证券公告:

在兑回限制期满后,国际合格投资者可以通过英国跨境转换机构将 GDR 与 A 股股票进行跨境转换。那么“国际合格投资者”是否包括散户,还是只能是机构?目前没有明确答案。根据华泰证券给出的GDR兑回A股流程,兑回涉及四方分别是英国跨境转换机构、GDR投资者、GDR存托人和中国大陆券商,目前GDR存托人已经确定为花旗银行,但是英国跨境转换机构和中国大陆券商未明确。兑回程序首先是将GDR注销,然后存托人花旗银行将华泰证券A股交付英国跨境转换机构,最后由英国跨境转换机构委托中国大陆券商卖出华泰证券A股,然后将款项交给投资者。


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华泰证券GDR与A股换股套利空间40%?


那么目前可行的套利方案就有两种:

第一种,纯粹裸多华泰证券GDR,等待价格回归,这种严格意义上不算套利,包括华泰下跌和汇率风险直接暴露,但是可能获取暴利,尤其是如果华泰继续上涨和汇率向有利方向变动。

第二种,通过做空华泰证券A股,同时做多华泰证券GDR,因为GDR和A股兑换比例是1:10,只要按此比例操作即可,这是一种典型的标的相同的换股套利,在10月17日可以兑回后,将GDR注销后兑回A股卖出,同时将卖空的A股平仓。理论而言,到兑回期后两地折价将大幅缩小以致消失,届时也可以直接双边平仓即可。需要承担的一是做空A股的融券费用,一般是年化8.35%,当然首先是你能融到券;二是需要承担汇率风险,对于汇率风险,可以通过香港的美元兑人民币期货来锁定风险。(https://sc.hkex.com.hk/TuniS/www.hkex.com.hk/Products/Listed-Derivatives/Foreign-Exchange/USD-CNH-Futures?sc_lang=zh-CN#&product=CUS)。

Update:本文未考虑GDR的存托费用。跨境转换是否有费用及费用为多少,目前未知。

华泰证券GDR与A股换股套利空间40%?



正文完,原文标题:华泰证券GDR与A股换股套利空间40%?
原文发布时间:2019-06-24 10:32:17
原文作者:雪球。

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